作者：东海期货分析师 明道雨
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事件要点：
中国6月官方制造业PMI为49.7%，预期49.7%，前值49.5%；中国6月官方非制造业PMI为50.5%，预期50.3%，前值50.3%。综合PMI为50.7%，前值50.4%。
摘要：
6月份，由于美国关税政策原因，企业生产经营活动大幅放缓，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。目前，国内投资方面，房地产销售有改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资修复偏慢；基建投资有所加快，由于专项债发行加快，资金到位良好，基础设施项目建设施工进度加快；制造业投资有所放缓但继续保持高速增长，随着国内外需求的回暖，制造业企业短期补库动力有所改善。消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强。出口由于外部冲击缓和海外需求有所改善，出口整体保持韧性，但未来随着美国补库需求减弱出口增速或仍将放缓，出口对经济的拉动作用预计在下半年逐步减弱。整体来看，在需求端，外需短期有所改善、内需短期回暖，且政策支持力度加强，需求整体有所改善。在生产方面，由于国内外需求改善，工业生产有所回升；预计下半年随着美国补库减弱，但内需政策刺激对总需求形成支撑，工业企业生产或有所放缓但继续保持较高速度增长。价格方面，目前内外需求改善，内需型商品价格整体低位运行；海外需求因外部冲击缓和整体有所改善、风险偏好回升以及美元偏弱，短期外需型商品价格震荡反弹。 6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，预期49.7%，前值49.5%，比上月上升0.2个百分点，符合市场预期，制造业景气水平继续改善。受外部风险缓和以及国内政策刺激加码影响，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数小幅回升。在需求方面，新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业市场需求有所改善。生产方面，生产指数为51.0%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业企业生产活动加快。外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，分别比上月上升0.2%和0.7%，表明目前外需受外部冲击影响减弱，整体有所改善；内需由于受外部冲击影响减弱以及内需政策刺激加码，进口需求有所回升。 价格指数有所反弹。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，比上月上升1.5和1.5个百分点，制造业市场价格短期有所回升。主要由于美国关税风险缓和以及美元指数持续走弱导致原油、基本金属、铁矿石等上游国际大宗商品价格整体有所回升。因此原材料购进价格整体上升，出厂价格由于上游原料成本上升和需求改善而跟随上升。目前国内存量以及增量政策持续落地显效，国基建、制造业投资短期继续保持较高速度增长，但房地产需求修复偏慢，短期需求仍旧偏弱，内需型大宗商品整体偏弱运行；国际大宗商品需求有所加快，且短期因为美国关税政策缓和以及美元走弱，价格中枢短期震荡回升，目前国际商品输入通胀整体有所回升。 产成品库存和原材料库存双双回升。产成品库存指数上升1.6个百分点至48.1%，原材料库存指数较上个月上升0.6个百分点至48%。原材料库存方面，6月以来工业生产有所加快，工业企业开工率整体上升，原材料短期逐步补库。产成品库存方面，由于国内外需求回升，供应回升弹性更大，制造业企业主动补库。 6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张。分行业看，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，服务业景气水平延续扩张。其中电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。随着五一、端午节日效应消退，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，市场活跃度有所减弱。建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点，景气水平回升。其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，连续三个月位于55.0%以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为56.0%，继续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对行业未来发展较为乐观；建筑业业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5个百分点，建筑业企业对行业发展信心有所回升。 6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.0%和50.5%。反映出我国企业生产经营活动加快，我国经济景气水平有所回升，且继续保持在扩张区间。图1 官方PMI数据
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
图2 官方制造业生产、订单以及进出口数据
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
图3 原材料购进价格以及出厂价格数据
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
图4 官方制造业PMI库存数据
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
图5 非制造业商务活动PMI指数
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
图6 非制造业业务活动预期指数PMI
资料来源：Wind，iFind，东海期货研究所
以上文中涉及数据来自：Wind、同花顺iFind，东海期货研究所整理。
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